網上商城鋼鐵電商有新三板公司市值跌掉9/10

經過2016年以來的多輪上漲，目前國內鋼材價格相比2015年有了明顯提升，鋼企逐漸擺脫了“賣一噸鋼材利潤買不了一瓶水”的窘境。網上商城系統鋼鐵電商有新三板公司市值跌掉9/10。

2016年多家鋼鐵電商企業相繼宣布實現盈利，這被視為行業發展的標志性事件。然而，在新三板，鋼鐵電商企業的洗牌或已拉開帷幕。

市值比營收跌得更快11月10日，新三板做市股中鋼網以0.57元/股收盤，與前一交易日持平。中鋼網目前總股本為8400萬股，也就是說，目前其市值僅約4800萬元。

在新三板做市股中，目前市值低于5000萬元的共有102只。多數市值低的企業營業收入也較低，2016年營收超過1億元的僅有7家，其中就包括中鋼網。

中鋼網是一家鋼鐵電商企業，主要為鋼鐵生產企業、貿易商等提供鋼鐵研究、鋼材招投標、現貨電子交易等服務。2015年、2016年，中鋼網營業收入分別達74億元、40.8億元，下滑明顯。

中鋼網的估值并非一直就這么低。自掛牌以來，中鋼網曾有過多次定增。2014年底該公司以每股5.33元的價格募資3200萬元，對應的估值為1.91億元；2015年4月，中鋼網以12元/股的價格募資7200萬元，估值上升至5.04億元。

2015年9月公司發布了第三次定增方案，根據方案測算，估值最高將升至8.32億元，但這次發行未能實施，今年3月，中鋼網公告，因發行耗時過長，根據政策及公司整體規劃，公司決定終止股票發行。

2015年4月，中鋼網股票變更為做市轉讓，不久后股價開始一路走低。以目前股價算，市值已不及其最后一次成功定增時估值的十分之一。

市值的下降并非中鋼網所獨有，但新三板的其他同行遠沒有像它這么劇烈。新三板營業收入最高的鋼鐵電商企業為鋼銀電商（835092），該公司最新市值為32.5億元，而2016年3月，鋼銀電商實施增發時的估值為35.4億元。

一年多的時間里，鋼銀電商的營業收入從2016年第三季度的267.5億元，大幅增長至今年第三季度的515億元；凈利潤也從1282萬元升至2721萬元。

愛分析聯合創始人張揚告訴論壇君，他們在衡量B2B類網站的估值時，主要看毛利。

從各大鋼鐵電商的年報來看，毛利率水平極低是行業的普遍現象，2016年，主要鋼鐵電商毛利率在0.3%-1.8%之間。

以中鋼電商為例，其經營模式有兩種：一是寄售交易，中鋼電商提供平臺，鋼材企業進行在線銷售，中鋼電商參與貨款支付、提貨、開票等環節；另一種是代理采購模式，由委托方委托中鋼電商采購，中鋼電商提供訂貨、倉儲、物流等一系列服務，毛利率相對高一點。

中鋼電商2016年主營業務毛利率為1.17%，其中毛利率較低的寄售交易收入占營業收入的比例在90%以上，代理采購等占比不到10%。

中鋼網的情況也較為類似，2016年其毛利率僅為0.34%，其中毛利率較低的鋼材分銷收入為40.6億元，占總營業收入的比例達99.6%；信息服務類收入雖然毛利較高，但收入僅1548萬元，占營業收入的比例僅為0.38%。

在新三板掛牌的鋼鐵電商約有7家，除2家尚未參與鋼材銷售業務，1家剛參與銷售業務外，其余4家2016年營業收入均超過10億元。

洗牌期已至目前，鋼鐵電商平臺的業務模式大致可分為3種，即撮合交易、自營與寄售。

撮合交易的利潤最低，部分平臺已經逐漸放棄此類業務；自營業務則需要承擔較大的風險——由于鋼材價格波動大，大型鋼鐵電商如果庫存較高，稍有不慎就有可能陷入虧損。

寄售業務是目前鋼銀電商等平臺大力發展的業務。2016年，鋼銀電商寄售交易服務占其營業收入的比重已經達到87%；從2016年年報來看，鋼寶股份等也在提高寄售業務的比重。

不過，這也意味著，鋼鐵電商平臺的業務可能會越來越趨于同質化。

據了解，目前國內涉及鋼鐵電商大大小小的平臺已有上百家，各家的業務模式沒有太大差別，但各平臺的“先天優勢”卻差別明顯。

其中，上海鋼聯已在創業板上市，并控股了新三板公司鋼銀電商；寶武集團旗下有2016年銷售收入超過300億元的歐冶云商；中國五礦與阿里巴巴聯手打造了鋼鐵服務平臺“五阿哥”，以及上市公司歐浦智網旗下的歐浦鋼網等。另外，市場上還活躍著找鋼網等大型鋼鐵電商平臺。

與此同時，一批中小企業還在陸續加入“戰場”。今年5月，新三板公司報春電商公告，該公司業務從“互聯網及經濟信息技術服務”等變更為“從事鋼鐵現貨交易電子商務服務”。

事實上，大型鋼鐵電商平臺的競爭優勢十分明顯。愛分析分析師李喆指出，B2B電商和上游供貨方一直在博弈，平臺的購買量越大，議價能力就越強。當資源越來越向大平臺集中，中小鋼鐵電商平臺的生存會越來越艱難。

今年9月，網上商城鋼銀電商董事長朱紅軍在出席某論壇時對媒體表示，鋼鐵電商行業在經歷了野蠻生長后迎來了發展的關鍵時刻，是否能“熬”過這段時間，將成為決定鋼鐵電商企業生死存亡的關鍵。

朱軍紅認為，這個階段將持續兩三年，在此期間如果找不到清晰的盈利模式，“死亡”將成為大概率事件。

2017年上半年，中鋼網的收入已跌至11.4億元，同比下降高達63%。而市場對其的預期，或已體現在市值之中。